Para saber se a sua dívida cabe no que a fazenda gera, calcule três índices com o balanço e os números do último ano. Anote os três numa folha de papel com a data e aja sobre o que sair mais fraco. A fórmula pesa: a fazenda de exemplo de um guia da Mississippi State dá 1,063 de cobertura da dívida com a fórmula completa do guia, um resultado fraco, e 1,22, estável, com uma mais curta.
Com a dívida sobre o ativo você vê quanto do que tem já está comprometido com dívida. Com a cobertura da dívida, se o caixa do ano paga as parcelas do ano. Com a liquidez corrente, se o que vira dinheiro em até um ano cobre o que vence em até um ano.
Os três podem discordar: a fazenda do exemplo está estável na dívida sobre o ativo, em 0,50, quase sem folga na cobertura, em 1,05, e estável na liquidez corrente, em 1,20, até a safra em estoque sair da conta.
Quando o gerente do banco pergunta quanto você deve, ou a revenda pergunta antes de financiar mais uma safra, a resposta costuma ser o saldo devedor. Sozinho, esse número quer dizer pouco: R$ 500 mil de dívida é pouco numa fazenda que vale três milhões e é muito numa que vale seiscentos mil. Em cada índice a dívida é comparada com outra coisa. A fazenda do exemplo, usada do começo ao fim, vale R$ 1 milhão e deve R$ 500 mil.
Como se calculam os três índices?
Seis números do balanço e das contas do último ano alimentam os três índices, e três escolhas no caminho são suas. Avalie as máquinas pelo que valeriam vendidas usadas, e não pelo que custaram novas, porque o valor maior infla o ativo e faz a dívida parecer menor do que é.
Na cobertura, parta do lucro do ano, some de volta a depreciação, porque ela baixou o lucro no papel sem que saísse dinheiro da fazenda, e tire o que a família retirou, porque esse dinheiro já não está lá para pagar o banco. E as parcelas dos financiamentos que vencem neste ano entram duas vezes: na cobertura, como o que o ano tem de pagar, e no passivo circulante, como dívida que vence em até doze meses.
As faixas usadas aqui vêm de um guia de 2024 escrito por Griffith e três colegas na Mississippi State University Extension, o serviço de extensão rural dessa universidade americana, com base nas medidas do Farm Financial Standards Council. As faixas são americanas, mas a conta é a mesma em reais.
Na fazenda do exemplo, a terra vale 650.000, as máquinas 120.000, o rebanho 50.000, e 180.000 estão em caixa, safra a vender e contas a receber, o que dá 1.000.000 de ativo. Ela deve 350.000 em financiamentos que vencem nos anos seguintes e 150.000 que vencem dentro do ano, o que dá 500.000. A dívida sobre o ativo é o passivo total dividido pelo ativo total: 500.000 sobre 1.000.000 dá 0,50, ou seja, metade do que a fazenda tem está comprometida com dívida. O guia marca abaixo de trinta por cento como posição forte e acima de sessenta por cento como fraca, com o meio estável, então cinquenta por cento é estável.
O caixa disponível para a dívida é 90.000 de lucro mais 40.000 de depreciação menos os 25.000 que a família retirou, o que dá 105.000. As parcelas deste ano são 80.000 de principal mais 20.000 de juro, o que dá 100.000. A cobertura é 105.000 sobre 100.000, ou 1,05: a fazenda gerou 1,05 para cada 1 que tinha de pagar. O guia marca abaixo de 1,10 como fraco e acima de 1,50 como forte, então a fazenda paga as parcelas quase sem folga. Um valor abaixo de 1 não quer dizer necessariamente que o negócio não consegue pagar a dívida, só que o caixa da operação não bastou e o resto veio de outro lugar.
O ativo circulante é 20.000 de caixa, 100.000 de safra a vender e 60.000 a receber, o que dá 180.000, já contados dentro do 1.000.000. O passivo circulante é 80.000 de principal e 20.000 de juro que vencem neste ano, 30.000 de custeio e 20.000 devidos a fornecedores, o que dá 150.000. A liquidez corrente é 180.000 sobre 150.000, ou 1,20, e o guia marca abaixo de 1,0 como fraco e acima de 2,0 como forte, então 1,20 é estável.
Quanto uma fórmula mais curta de cobertura muda o resultado?
A cobertura calculada para a fazenda do exemplo usa três termos, curta o bastante para sair dos números que muitas fazendas têm. A fórmula completa do guia do Mississippi tem sete: o resultado da operação, mais ou menos itens diversos, mais a renda de fora da fazenda, mais a depreciação, menos o imposto de renda, menos o total das retiradas do dono, menos o juro do custeio de curto prazo, tudo sobre o principal e o juro da dívida de longo prazo. O guia passa a própria fazenda de exemplo pelos sete termos e chega a 1,063, que a tabela dele marca como fraco.
Faça a mesma fazenda passar pela versão de três termos, com os números do próprio guia: 175.314 de lucro mais 80.710 de depreciação menos 68.420 de retiradas, sobre as mesmas 153.741 de parcelas, dá 1,22, estável. A fórmula mais curta subiu a fazenda de faixa sem que um único número da fazenda mudasse.
Cálculo da Rurivia a partir dos números da fazenda de exemplo do guia do Mississippi, com a fórmula de cobertura de três termos (a Rurivia é quem publica esta biblioteca).
Por isso o guia avisa que, ao comparar com uma referência, você deve garantir que o valor da fazenda foi calculado do mesmo jeito que o valor da referência, senão pode se convencer, errado, de que a sua fazenda está mal ou bem. A versão de três termos continua valendo a pena, porque a de sete pede uma demonstração de resultado completa e um fluxo de caixa que muitas fazendas não fazem.
O que não vale é comparar o resultado com a linha de 1,10 sem anotar qual versão você usou. O imposto e o juro do custeio, que faltam na versão curta, puxam o número para baixo. A renda de fora da fazenda empurra para cima, e quando alguém da família tem salário na cidade, esse termo sozinho pode mudar a fazenda de faixa.
Por que uma fazenda com muito patrimônio ainda fica sem caixa?
Solvência é ter o bastante para garantir o que se deve, mesmo que o que se tem não seja dinheiro. Liquidez é ter o dinheiro no dia em que a parcela vence. Uma revisão sobre análise financeira de empresas na Revista Venezolana de Gerencia, escrita para empresas em geral e não para fazendas, resume numa linha: uma empresa com liquidez é considerada solvente, mas uma empresa solvente nem sempre tem liquidez.
Numa fazenda, quase tudo o que garante a dívida é terra e máquina. O guia do Mississippi define liquidez como pagar as contas de curto prazo sem fazer mudanças de longo prazo, como vender terra ou equipamento de repente, ou tomar um empréstimo novo, e a armadilha está aí: a fazenda com pouco caixa e muito patrimônio paga a parcela vendendo o que precisa para produzir. Um trator vendido em março para pagar a parcela resolve este ano e cobra no ano que vem, e você só vai ver esse custo num índice quando chegarem os números do ano seguinte.
O que a dívida sobre o ativo deixa de fora?
Na dívida sobre o ativo, cada real devido pesa igual, mas duas coisas decidem o quanto uma dívida aperta: quando ela vence e a quem se deve. Na fazenda do exemplo, 150.000 dos 500.000 vencem em até doze meses, trinta por cento da dívida num ano só. Uma fazenda com cinquenta por cento de dívida sobre o ativo e um décimo dela vencendo neste ano, e outra com a metade vencendo neste ano, dão o mesmo índice e estão em situações diferentes. Quando a parte de curto prazo pesa, a primeira pergunta ao banco é se dá para alongar uma parte dela a um custo que compense.
A quem se deve também pesa. Um estudo revisado por pares com fruticultores do Polo Petrolina-Juazeiro, publicado na revista Economia Aplicada, achou o produtor rural médio com chances 8,03 vezes maiores de ficar inadimplente com o setor público do que com o setor privado, e deu o motivo: as dívidas com o setor privado costumam ser de curto prazo, o que deixa o produtor rural mais comprometido em pagá-las, sob o risco de parar a produção. Em muitas fazendas há credor que pode esperar e credor que trava a safra seguinte.
O que uma liquidez corrente de 1,20 pode esconder?
No índice, o tamanho some. Duas fazendas em 1,20, uma com 180.000 contra 150.000 e outra com 18.000 contra 15.000, dão o mesmo índice, mas a segunda tem 3.000 de folga e um pagamento atrasado acaba com ela. O guia do Mississippi também traz o capital de giro, o ativo circulante menos o passivo circulante, que na fazenda do exemplo é 30.000. Escreva esse número ao lado do índice, porque é o dinheiro que você de fato pode gastar.
O índice também esconde do que o ativo circulante é feito. Na fazenda do exemplo, 100.000 dos 180.000 são safra parada no armazém. Tire a safra e a liquidez corrente vira 80.000 sobre 150.000, ou 0,53: a fazenda que parecia estável em 1,20 cobre só cerca de metade do que vence neste ano, a não ser que a safra seja vendida, e pelo preço em que foi avaliada.
De onde vem o limite de sessenta por cento, e o que a terra própria faz com ele?
O guia diz na mesma frase que uma dívida sobre o ativo acima de sessenta por cento indica posição fraca, ainda que os especialistas discordem desse limite. O que conta como fraco depende muitas vezes do tipo de exploração, da fase do negócio e do quanto da terra é próprio. Ser dono da terra mexe mais no número do que qualquer coisa que um gestor faça num ano, porque operar em terra arrendada tende a levar a uma dívida sobre o ativo alta, já que a operação não tem a terra como ativo.
Compare duas fazendas. As duas trabalham os mesmos 650.000 de terra, as duas têm os mesmos 350.000 em máquinas, rebanho, safra em estoque e caixa, e as duas devem os mesmos 250.000 de máquina e custeio. A que é dona da terra tem 1.000.000 de ativo e fica em vinte e cinco por cento, forte. A que arrenda a mesma área tem 350.000 de ativo e fica em setenta e um por cento, fraca. Mesma dívida, mesmas máquinas, mesma safra, pontas opostas da escala, e a única diferença é o nome na escritura. E você não aprende nada sobre como cada uma é administrada vendo de que lado da linha ela ficou.
| Índice | Forte | Estável | Fraco |
|---|---|---|---|
| Dívida sobre ativo | < 30% | 30% a 60% | > 60% |
| Cobertura da dívida | > 1,50 | 1,10 a 1,50 | < 1,10 |
| Liquidez corrente | > 2,0 | 1,0 a 2,0 | < 1,0 |
Os índices de um ano só são uma fotografia. O guia pede para prestar atenção especial às tendências da análise de índices, que podem indicar estresse financeiro futuro a planejar, e para enxergar a tendência você precisa da folha do ano passado ao lado da deste ano.
O que fazer com o mais fraco dos três?
O índice mais fraco, o que está na faixa fraca ou mais perto dela, é onde está o aperto, e cada um dos três pede uma resposta diferente. Se o mais fraco é a dívida sobre o ativo, a dívida é grande demais para o que a fazenda tem, e as respostas são lentas: vender o que não está produzindo, parar de contrair dívida nova e dar anos a isso.
Se o mais fraco é a cobertura, a dívida pode ter um bom tamanho e é o ano que não gera o bastante para pagá-la. O guia lista as alavancas: a cobertura pode melhorar diminuindo as retiradas do dono ou aumentando a renda de fora da fazenda, e aumentando o volume vendido e o preço de venda. Nenhuma delas mexe na dívida. Outro artigo desta biblioteca, sobre quanto cada atividade precisa vender para não ter prejuízo, ajuda a achar qual parte da fazenda está gerando menos do que custa.
Se o mais fraco é a liquidez corrente, a dívida e o ganho do ano podem estar bem e o problema é muita coisa vencendo de uma vez. A resposta é passar parte das parcelas deste ano para os anos seguintes, quando o custo de alongar compensar. O erro a evitar é tratar todo ano apertado como problema de dívida e quitar financiamento com o caixa de que a safra precisava, o que melhora o índice que não era o problema e piora o que era.
Por onde começar
Uma hora com o último balanço, os extratos dos financiamentos e o número do que a família retirou, antes de a próxima decisão de financiamento chegar à mesa.
Os três índices numa folha datada não são uma pontuação. São três perguntas sobre a mesma dívida, e é na que responde pior que você age. A linha que nenhuma calculadora entrega é a que você mesmo escreve: qual índice é o mais fraco, por quê, e o que você decidiu não fazer neste ano por causa dele. Com essa linha, no ano que vem você, um sócio ou o consultor conseguem conferir se o aperto era mesmo o tamanho da dívida, o ganho do ano ou o calendário das parcelas.
A calculadora de endividamento e cobertura deste site faz as três divisões com os seus números. Ler a dívida é uma parte de administrar a fazenda como negócio, e o guia de gestão de fazendas trata do resto.